IGG(0799.HK):核心游戏即见天花板,新游推排不达预期,维持“买入”三评一考

IGG(0799.HK):核心游戏即见天花板,新游推进不达预期,维持“买入”臧否
机构:兴业证券评级:买入投资中心《王国纪元》流水预计缓慢减色。《王国纪元》目前已经运营超过3年,眼下已经跻身瓶颈期,预计MAU达1,600万,在出海游戏收入榜单中,现年6月已经辅助去岁下周之次序2响当当下滑至第4红。我们预计19H1贡献流水超过5,000万欧币(下同)/月,较上年经期有所暴跌。《王者决断》增速不达预期。2019开春正统上线,咱预计今年下半叶月均流水约200万,与2016年《王国纪元》对待有较大差距。此外,该款游戏暂还没有获取国内版号,紧缺中国玩家的厕身。研发策略转变+新游推广增多致费用率上升,料到利润率下滑。今年,铺户青睐研发周期管理,前瞻19H1已还名将充实200广为人知研发人员。此外由于多款新游的上线,也加薪了销行费用。预计2019H1研发费用率将达12%,行销费用率超26%,料到当年净利率战将降落5个点。游戏储备丰厚,新作放量,下星期犯得着期待。今年以来,铺子接轨推出了多类型游戏,附带4月至今,小卖部宣告节奏也在加速,Sea Fortress、Brave Conquest、《城建争霸:曙光大陆》等年均已公布于众,商行正在不断法制化制品组织,除了SLG也宣告了沙盒、鹦鹉学舌经营、轮空类游戏。但是因为多款游戏于前年蒂发布,流水暂无较大体现,咱们预计H2名将贡献增量收入。投资建议:由于核心游戏生命过渡已超3年,增大新游推进不及预期,我们战将19/20年的收益由8.21/8.62亿调离至7.3/7.67亿(成本报告黑方,《王国纪元》创汇采用中性预测),归母净利润由2/2.14亿外调至1.49/1.67亿,目标价从13.26分币下调至10.12加拿大元,酬对19年11xPE,考虑到公司眼下估值较低,并企盼下半年的新游贡献,咱俩维持“买入”评功,提请投资者积极关注。风险提示:全球游戏市场增速不及预期;核心游戏《王国纪元》流水增速不及预期;新游戏推出不及预期

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